P Tomasik 
  
P Wągrowska 
  
M Mełeszko 
  
M Przybyłkiewicz 
  
K Magott 
  
M Straszewski 
  
Kondycja Finansowa, Płynno 
  
Anna Lewandowska 
  
Keywords: PHI ratio, ratio analysis, liquidity, stability, company condition, financial analyze JEL Classification: G3, C02, C30, G21, G30, L30

Streszczenie: Celem naszej pracy jest zbadanie finansowej kondycji wybranych przez nas spółekŚ instytucji finansowe, organizacji non-profit, a także przedsiębiorstwa produkcyjnego.

Wszystkie spółki pochodzą z rynku polskiego. Aby dokonać obliczeń i badań skorzystali my z metody Johna Zietlowa znalezionej w publikacji pt.Ś "A Financial Health Index for Achieving Financial Sustainbility". Aby otrzymać indeks PHI należy obliczyć kilka składowych wska ników, które również dostarczają nam informacji potrzebnych do analizy przedsiębiorstwa na kilku różnych płaszczyznach. Przedstawione w pracy obliczenia wykonane są na podstawie sprawozdań finansowych jednostek za lata 2009, 2010 oraz 2011.

Summary:

A main purpose of our project is to examine the financial condition of 3 chosen companies: a financial institution, a non-profit organizations, as well as the production company. All companies are existing at the Polish market. To make the calculations and tests we used the method of John Zietlowacontained in the publication: "A Financial Health Index + (0,30 x Short-Term Subscore) + (0,20 x Medium Term Subscore) Cztery poprzednie wska niki pozwalają na ustalenie wska nika immediate-term informującego o tym jak przedsiębiorstwo radzi sobie z bieżącym zarządzaniem gotówką.

TREŚĆ PRACY

Wska nik ten przedstawia kondycję finansową spółki w porównaniu do przepływów gotówki w czasie do trzech miesięcy. 

IMMEDIATE-ERM RE W × R R W × M R W × q W × Liquidity 

ZAKO CZENIE

for

  Achieving Financial Sustainbility." To receive the PHI index is necessary to calculate the several component indicators, which also provide us with the information needed to analyze the company on several different levels. The calculations shown in our paper are made on the basis of the companies' financial statements for the years 2009, 2010 and 2011 1. WSTĘP Bardzo często, samo sprawozdanie finansowe nie daje nam wystarczających informacji do kompleksowej oceny danego przedsiębiorstwa, a jedynie ogólny zarys sytuacji finansowej spółki. Źlatego też coraz więcej przedsiębiorstw jest głębiej analizowanych za pomocą różnych wska ników finansowych. Jednym z indeksów, pozwalającym lepiej przyjrzeć się kondycji finansowej jednostki jest wska nik PHI opracowany przez Zietlowa. Mówiąc o kondycji finansowej mamy na my li to w jak dobrej sytuacji finansowej znajduje się dane przedsiębiorstwo tzn. czy posiada zdolno ć do generowania zysku, czy ma odpowiedni poziom zadłużenia, czy w odpowiednim czasie spłaca swoje zobowiązania oraz najważniejsze-czy jest wiarygodna i czy potrafi utrzymać się na rynku. Na składowe wska nika PHI, składa się 15 innych wska ników podzielonych na analizie wszystkich składowych, warto ć indeksu PHI obliczymy z poniższego wzoru: Wzór 1. Analizie poddali my trzy spółki z różnych branż występujące na rynku polskimŚ SPÓŁKA X-Instytucja finansowa SPÓŁKA F-Organizacja non-profit SPÓŁKA P-Firma produkcyjna Wszystkie obliczenia wykonano na podstawie sprawozdań finansowych spółek z lat 2009-2011. ϕ = (0,10 x General Subscore) + (0,40 x Immediate-Term Subscore)

  Tabela 16 Self-financing ratio .................................................................................................. 18 Tabela 17 Financial Debt Ratio ................................................................................................ 19 Tabela 18 Fundraising Cost Ratio ............................................................................................ 19 Tabela 19 Medium-term subscore ............................................................................................ 20 Tabela 20 PHI φ ....................................................................................................................... 20

Tabela 2 Natural logarithm of size

  

		Natural logarithm ofsize	
	Sp.	2009	2010	2011	rednia
	X	10,63	10,96	10,78	10,79
	P	12,30	12,41	12,64	12,45
	F	10,63	10,10	11,65	10,79
	Tabela 1Natural logarithm of age			
		Natural logarithm ofage	
	Sp. Źata założenia Współczynnik
	X	2001-03-28	2,56	
	P	2004-04-06	2,30	
	F	2002-05-14	2,48	
	i posiadające większą płynno ć finansową.		
	Wzór 2.				
	Size= Total Revenues + Income & Support -Realized and Unrealized Loss
		on Real Estate and Investments	

Źródło: Opracowanie własne na podstawie sprawozda finansowych jednostek za lata 2ŃŃ9 -2011.

Najwyższą warto ć tego wska nika ma spółka X i wynosi on 2,56, znaczy to, że firma ta może budzić największe zaufanie konsumentów oraz wiadczyć o jego stabilno ci.

Najniższy ze wska ników -2,30 osiągnęła spółka P, jednak nie jest on istotnie niższy od najwyższego, co wiadczy o podobnym poziomie stabilno ci firmy.

2.1.2. Natural Logarithm of Size

Natural Logarithm of Size, to logarytm przychodów ze sprzedaży, koncentrujący się na wielko ci przedsiębiorstwa. Większe firmy mogą być uważane za bardziej stabilne

Źródło: Opracowanie własne na podstawie sprawozda finansowych jednostek za lata 2ŃŃ9 -2011.

  

	Tabela 3Assetinstabilityindex			
			Assetinstabilityindex	
	Sp.	2009	2010	2011	rednio
	X 78492,03 71046,41 45893,34 65143,93
	P 26203,01 25093,12 27738,80 26344,97
	F 27518,04 19059,31 1044,35 15873,90
	Oczekuje się stały wzrost tego wska nika, gdyż wiadczy on o stabilno ci
	przedsiębiorstwa oraz umiejętno ci generowania przychodów. Na przestrzeni lat stały wzrost
	wska nika osiągała spółka P, i w porównaniu do pozostałych firm jest on największy. Spółka
	X w ostatnim z lat (podobnie jak spółka F w roku 2010) odnotowała spadek wska nika
	natural logarytm size. Firmy X i F osiągnęły na przestrzeni lat 2009-2011 taką samą rednią
	warto ć wska nika, co informuje o ich podobnym poziomie stabilno ci.
	2.1.3. AssetInstability Index			
	AssetInstability Index-wska nik niestabilno ci aktywów. Czym większe przyjmuje
	warto ci, tym gorsza sytuacja finansowa przedsiębiorstwa.	
	Wzór 3.				
				√ ∑	

Źródło: Opracowanie własne na podstawie sprawozda finansowych jednostek za lata 2ŃŃ9 -2011.

  

	Tabela 4 General subscore Tabela 6Modified Cash ratio				
				General subscore Modified Cash ratio	
	Sp. Cash Reserve Sufficiency Ratio= 0,75+Cash/(Expenses -Depreciation -Inkind Expenses) 2009 2010 2011 rednio Sp. 2009 2010 2011
	X	X	5,93	0,08	6,11	6,31 0,11	6,12 0,08
	Tabela 5 Cash reservesufficiency ratio			
	P	P	6,67 Cash reservesufficiency ratio 6,72 6,77 0,09 -0,03 -0,07 6,72
	F	Sp. F	6,34	6,25 2009 0,41	6,94 2010 0,44	6,51 2011 0,47
		X		2,23	2,85	0,98
		P		0,79	0,87	0,88
		F		10,48	22,24	1,72
	Źuże warto ci tego wska nika to duże odchylenie co wiadczy o dużej zmienno ci,
	która nie jest zbytnio pożądana. Najlepiej na tle pozostałych spółek wypadła spółka F, która
	osiągnęła rednią warto ć tego wska nika na poziomie 15874, jednak cechowały się dużą
	zmienno cią -rok 2011 przyniósł spadek wska nika o ponad 18000 [j]. Nieco lepiej
	przedstawia się sytuacja w przedsiębiorstwie P, którego rednia warto ć wska nika równała
	się 26345, a wahania w porównaniu do redniej były niewielkie -najwyżej 5,3% (rok 2011).
	Najwyższe warto ci wska nika odnotowała spółka X, gdzie rednia wyniosła 65144, co może
	niepokoju.						
	2.1.4. General Subscore 2.2. WSKA NIKI		NATYCHMIASTOWE	(INTERMEDIATE-TERM
	Wzór 4. SUBSCORE)						
	2.2.1. Cash ReserveSufficiency Ratio Wzór 6.		
	GENERAL SUBSCORE = (Weight1 x Age) + (Weight2 x Size) + (Weight3 x Asset IntensityIndex) Cash ReserveSufficiency Ratio-wska nik, który odnosi się do poziomu
	rezerw gotówki.		Modified Cash Ratio = Net Cash / Assets

wiadczyć o dużej niestabilno ci aktywów. Wystąpiły tutaj również największe wahania tego wska nikaspadek o ponad 25000 [j] w roku 2011, co jednak jest pozytywnym zjawiskiem, gdyż informuje o rosnącej stabilno ci aktywów. Źródło: Opracowanie własne na podstawie sprawozda finansowych jednostek za lata 2009 -2011.

Wska nik generalsubscore oblicza się na podstawie trzech wcze niej wymienionych wska ników. Wska niki natural logarytm of ageoraz natural logarytm sizemają tutaj charakter addytywny, za wska nik assetinstabilityindexpomniejsza generalsubscore.

Wysokie warto ci tego wska nika osiągają duże przedsiębiorstwa z długim stażem na rynku, przez co można wywnioskować, że im wyższa warto ć generalsubscore tym lepiej, jednak maksymalna warto ć wynosi 10. Spółki X i P notowały stały wzrost tego wska nika na przestrzeni lat 2009-2011. Dla przedsiębiorstwa F nastąpił niewielki spadek wska nika w roku 2010, jednak znacznie wzrósł już w roku następnym. Z wyjątkiem wska nika w roku 2009 dla firmy X wszystkie warto ci były większe niż 6, jednak nie przekroczyły warto ci 7. Analizując wyniki, można wywnioskować, że spółki są stabilne, a żaden ze wska ników nie wskazuje na powodu do Źródło: Opracowanie własne na podstawie sprawozda finansowych jednostek za lata 2ŃŃ9 -2011.

Wska nik ten opisuje zdolno ć pokrycia wydatków nieograniczoną gotówką. Informuje on o czasie przez jaki przedsiębiorstwo jest w stanie pokrywać wydatki, gdyby jego przychody w pewnym momencie wyniosły zero.

Na obecną chwilę najlepiej poradziłaby sobie organizacja non-profit (fundacja, spółka F), która odnotowała również najlepsze wyniki w dwch poprzednich latach. Na tle fundacji gorzej wypadły spółki X i P, których wska niki w roku 2011 były podobne, za w poprzednich latach sytuacja sprzyjała spółce finansowej.

2.2.2. Modified Cash Ratio

Modified Cash Ratio-wska nik pozwalający okre lić wypłacalno ć spółek. Pokazuje jaka czę ć zobowiązań finansowych może być pokryta z bieżącej gotówki i jej ekwiwalentów.

Źródło:

Opracowanie własne na podstawie sprawozda finansowych jednostek za lata 2ŃŃ9 -2011.

  

	Tabela 7 Target liquidity lambda		
		Target liquidity lambda	
	Sp.	2009	2010	2011
	X	1,61	2,17	1,67
	P	17,97	22,97	25,01
	F	19,69	22,13	24,36

Największą wypłacalno ć gotówkową ma organizacja non-profit, której wska nik Modified Cash ratio kształtował się przez te trzy lata na podobnym poziomie i wyniósł rednio 0,44. Ponadto wska nik ten dla spółki F miał ciągle tendencję rosnącą. W przeciwnej sytuacji jest spółka produkcyjna P, której wska nik z roku na rok spadał. Spółka X miała stabilną sytuację, gdyż jej wska niki ulegały tylko nieznacznym wahaniom.

2.2.3. Target Liquidity Lambda

Target Liquidity Lambda (TLL)-związany z płynno cią i elastyczno cią finansową firmy. Jest to prawdopodobieństwo utrzymania płynno ci finansowej przez spółki.

Wzór 7.

Źródło:

Opracowanie własne na podstawie sprawozda finansowych jednostek za lata 2ŃŃ9 -2011.

  

	Tabela 8Currentliquidityindex			
		Currentliquidityindex	
	Sp.	2009	2010	2011
	X	0,00	0,00	0,00
	P	0,00	0,00	0,00
	F	0,00	0,00	0,00

W przypadku nieprzewidywanego zagrożenia płynno ci finansowej najlepiej poradzą sobie spółki P i F, której wska niki kształtują się na podobnym wysokim poziomie. Na tle tych spółek znacznie gorzej wypada spółka finansowa X, której wska niki były najniższe i rednio wyniosły 1,82.

2.2.4. CurrentLiquidityIndex

CurrentLiquidity Index (CLI)-indeks bieżącej płynno ci Czym większa warto ć wska nika, tym lepsza sytuacja przedsiębiorstwa Wzór 8.

Źródło:

Opracowanie własne na podstawie sprawozda finansowych jednostek za lata 2009 -2011.

  

	Źla analizowanych spółek zabrakło danych do obliczenia tego wska nika.
	2.2.5. Immediate-term subscore		
	Wzór 9.			
	Tabela 9 Immediate-term index			
		Immediate-termindex	
	Sp.	2009	2010	2011
	X	5,13	6,81	3,60
	P	17,43	20,23	21,49
	F	35,00	52,13	28,69

Źródło:

Opracowanie własne na podstawie sprawozda finansowych jednostek za lata 2ŃŃ9 -2011.

  

Tabela 10 Operating cash-flow ratio

  Najlepiej sytuacja przedstawia się w organizacji non-profit, która odnotowała najwyższe warto ci wska nika. Następnie najlepsze wyniki przedstawia spółka produkcyjna, której wska nik z roku na rok był coraz większy. Najniższe warto ci wska ników wystąpiły w spółce finansowej X, która pomimo wzrostu w roku 2010 odnotowała znaczny spadek w roku 2011, co może być dla niej niepokojącym sygnałem o pogarszającej się sytuacji.

	2.3.WSKA NIKI KRÓTKOTźRMINOWź (SHORT-TERM SUBSCORE)
	2.3.1. Operating Cash Flow Ratio		
	Operating Cash Flow Ratio-wska nik przepływów pieniężnych z działalno ci
	operacyjnej. Pokazuje w jakim stopniu zobowiązania bieżące są pokrywane z gotówki
	pochodzącej z przepływów pieniężnych.		
	Wzór 10.			
		Operating cash-flow ratio	
	Sp.	2009	2010	2011
	X	-0,10	0,11	-0,47
	P	3,94	3,46	3,45
	F	269,92	44,26	60,78

Index)

Źródło:

Opracowanie własne na podstawie sprawozda finansowych jednostek za lata 2009 -2011.

  

	się dla przedsiębiorstwa produkcyjnego, którego sytuacja wygląda na stabilną. Pomimo 2.3.3. AdministrativeExpense Ratio
	dużych wahań, najlepsze wyniki osiągnęła organizacja non profit. AdministrativeExpense Ratio-Wska nik wydatków administracyjnych, będący
	2.3.2. Asset Ratio stosunkiem kosztów zarządu do pozostałych.	
	Asset Ratio -wskazuje jaki jest udział aktywów obrotowych w aktywach firmy ogółem. Wzór 12.
	Wzór 11.			
	Asset Ratio = Current Assets / Total Assets
	Tabela 12Administrativeexpense ratio		
	Tabela 11Asset ratio	Administrativeexpense ratio	
	Sp.	2009	Asset ratio 2010	2011
	Sp. X	2009 0,083	2010 0,096	2011 0,017
	X P	0,96 0,026	0,95 0,012	0,83 0,011
	P F	0,19 0,313	0,26 0,100	0,30 0,004
	Operating Cash Flow Ratio = Operating Cash Flow / Current Liabilitie F 0,83 0,80 0,72
	sytuacji znalazły się spółki X i F, choć sygnałem alarmowym może być stały spadek warto ci
	tego wska nika na przestrzeni lat 2009-2011. W przeciwnej sytuacji jest przedsiębiorstwo P,
	co sygnalizuje większą intensywno ć kapitału. Taka sytuacja niesie za sobą większe koszty
	operacyjne oraz większe koszty finansowania aktywów długoterminowych. Pozytywnym jest
	jednak fakt, że sytuacja dla tego przedsiębiorstwa stale się polepsza, gdyż wzrosła z 0,19 w
	roku 2009 do 0,30 w roku 2011.			

W przypadku tego wska nika, to im wyższa warto ć tego wska nika tym lepiejnie ma optymalnej warto ci. Niepokojące są wyniki spółki finansowej X, która dwukrotnie odnotowała ujemny wska nik operating Cash flow ratio. Nieco lepiej sytuacja przedstawia Źródło: Opracowanie własne na podstawie sprawozda finansowych jednostek za lata 2ŃŃ9 -2011.

Im wyższa warto ć tego wska nika tym lepsza płynno ć, jednak jego warto ć nie może być większa niż 1. Wyższe warto ci wska nika to wyżej wspomniana większa płynno ć oraz niższe koszty finansowanie aktywów długoterminowych i niższe koszty operacyjne. W takiej Źródło:

Opracowanie własne na podstawie sprawozda finansowych jednostek za lata 2ŃŃ9 -2011.

  

	Tabela 13Short term subscore				
		Short term subscore			
	Sp.	2009	2010	2011		
	X	6,94	7,14	5,30		
	P	4,44	4,42	4,65		
	F	210,53	39,29	50,35		
	Administrative Expense Ratio = (Administrative Expenses /
	(Total Expenses -Administrative Expenses)	
	2.3.4. Short-term subscore					
	Wzór 13.					
	SHORT-ERM	RE W	× p		w R	W	×
	R	W	×	E p	R	

Niski poziom tego wska nika informuje o większej efektywno ci przedsiębiorstwa, jednak wiadczy o mniejszej możliwo ci do obniżania kosztów. Wska niki wszystkich trzech spółek utrzymują się na podobnym poziomie, jednak mają tendencję spadkową, co powinno skłonić spółki do podjęcia działań w celu polepszenia administracji.

Źródło:

Opracowanie własne na podstawie sprawozda finansowych jednostek za lata 2ŃŃ9 -2011.

  

	Tabela 14 Net surplus			
			Net surplus	
	Sp.	2009	2010	2011
	X	751023	227959	-193680
	P	-2719	25995	32536
	F	40408	26281	35145
	Wska nik ten informuje nas o czę ci zobowiązań (w okresie do 1 roku), które mogą być
	pokryte przez przepływy pieniężne. Im wyższa jego warto ć tym lepsza sytuacja finansowa
	przedsiębiorstwa.			
	Najlepsze wyniki osiągnęła organizacja non-profit. Wyniki pozostałych przedsiębiorstw
	są stabilne i względnie dobre.			
	2.4.WSKA NIKI RźŹNIOTźRMINOWź (MźŹIUM-TERM SUBSCORE)
	2.4.1. Net Surplus			
	Net Surplus-Nadwyżka netto, miara wydajno ci działalno ci operacyjnej organizacji
	okre lana jako zmiana w kapitale własnym w ciągu roku. Pożądana jest jak najwyższa
	warto ć tego wska nika			
	Wzór 14.			
		Net Surplus = Change in Net Assets

Źródło:

Opracowanie własne na podstawie sprawozda finansowych jednostek za lata 2ŃŃ9 -2011.

  Najgorsze wyniki odnotowała spółka finansowa X, gdyż warto ci wska nika net surplusstale z roku na rok malały, oraz przyjęły w ostatnim z lat ujemną warto ć. W przeciwnej sytuacji jest przedsiębiorstwo produkcyjne, dla którego warto ci wska nika rosły.

	Tabela 15Contribution ratio			
		Contribution ratio	
	Sp.	2009	2010	2011
	X	0,481	0,441	-3,372
	P	0,124	0,127	0,140
	F	0,982	1,055	0,306
	W ostatnim z lat, najlepsze wyniki osiągnęła organizacja non-profit, w której warto ć
	wska nika wyniosła 35145.			
	2.4.2. Contribution Ratio			
	Contribution Ratio-informuje jak ilo ć wkładów/udziałów (zdywersyfikowanie
	przychodów) wpływa na elastyczno ć finansową i ryzyko.	
	Wzór 15.			
	Contribution Ratio = Total Contributed Income & Support / (Revenue + Income & Support)

Źródło:

Opracowanie własne na podstawie sprawozda finansowych jednostek za lata 2009 -2011.

  

	Tabela 16Self-financing ratio						
		Self-financing ratio				
	Sp.	2009	2010		2011		
	X	2,01	0,25		2,77		
	P	0,74	1,25		1,43		
	F	5,85	5,75		1,89		
	W przypadku organizacji non-profit mierzy ryzyko zależno ci od darowizn. Warto ci
	wska nika powyżej 0,65 wskazują na dużą zależno ć od darowizn i niesie za sobą duże
	ryzyko. Sytuacja dla fundacji ustabilizowała się w roku 2011, kiedy to po dwóch latach
	wska nik spadł poniżej w/w poziomu.					
	2.4.3. Self-financing Ratio						
	Self-Financing Ratio-wska nik samofinansowania. Okre la na ile przedsiębiorstwo
	finansuje inwestycje z kapitału własnego, czyli z warto ci rodków wniesionych do firmy
	przez wła cicieli						
	Wzór 16.						
	Self-	R	|	'	/	'	|

Źla pozostałych spółek wska nik wskazuje na marżę zysku. W latach 2009 oraz 2010 lepsze wyniki osiągała instytucja finansowa, jednak sytuacja odwróciła się w roku ostatnim, gdy wykazała ona stratę. W przypadku firmy produkcyjnej sytuacja jest coraz lepsza, gdyż wska niki wykazują tendencję wzrostową.

Źródło:

Opracowanie własne na podstawie sprawozda finansowych jednostek za lata 2009 -2011.

  

	Tabela 17 Financial Debt Ratio			
		Financial Debt Ratio	
	Sp.	2009	2010	2011
	X	-0,017	-0,063	-0,408
	P	0,022	0,017	0,029
	F	0,006	0,004	0,004
	Warto ci wska nika powyżej 1 informują o dodatkowym kapitale własnym, który nie
	jest wykorzystywany przez przedsiębiorstwo. Taka sytuacja nastąpiła u wszystkich z
	analizowanych spółek. W ostatnim z lat najwyższe wyniki wykazała instytucja finansowa,
	następnie fundacja (u której wska nik ten znacząco spadł w porównaniu do lat poprzednich.
	Najniższy wska nik przypadł przedsiębiorstwu produkcyjnemu, jednak wska nik ma
	tendencję wzrostową.			
	2.4.4. Financial Debt Ratio			
	Financial Debt Ratio-wska nik zadłużenia finansowego. Im mniejsze warto ci
	przyjmuje, tym lepiej			
	Wzór 17.			
	Financial Debt Ratio = Financial Debt / (Financial Debt + Total Net Assets)

Źródło:

Opracowanie własne na podstawie sprawozda finansowych jednostek za lata 2009 -2011.

  

	Najmniejsze zadłużenie ma instytucja finansowa, jednak pozostałe spółki mają również
	dobre wyniki.			
	2.4.5. FundraisingCost Ratio			
	FundraisingCost Ratio-jest to stosunek kosztów pozyskania funduszy do całkowitego
	dochodu.			
	Wzór 18.			
	Tabela 18FundraisingCost Ratio			
		Fundraising Cost Ratio	
	Sp.	2009	2010	2011
	X	0	0	0
	P	0	0	0
	F	0	0	0
	Źródło:			

Opracowanie własne na podstawie sprawozda finansowych jednostek za lata 2ŃŃ9 -2011.

  Źla analizowanych spółek zabrakło danych do obliczenia wska nika.

	2.4.6. Medium-term subscore			
	Wzór 19.			
	Tabela 19Medium-term subscore			
		Medium-term subscore	
	Sp.	2009	2010	2011
	X	10,60	2,02	11,16
	P	1,16	2,47	2,85
	F	10,12	9,64	3,51
	Fundraising Cost Ratio = Fundraising Expenses / Total Contributed Income & Support

Źródło:

Opracowanie własne na podstawie sprawozda finansowych jednostek za lata 2ŃŃ9 -2011.

  

		F		9,63	9,55		8,40	
	MEDIUM-ERM		RE W	×	p	W	×
	R	W	×	-	R	W	×		Ratio) +
				W	×		R	
	Na podstawie tego wska nika ocenia się kondycję finansową przedsiębiorstwa w
	okresie od 12 do 36 miesięcy. Najlepszy wynik w ostatnim z lat wystąpiły w instytucji
	finansowej, jednak wyniki w poprzednich latach cechowały się dużymi wahaniami. Spółka P
	charakteryzuje się stałym i stabilnym wzrostem, za w przeciwnej sytuacji znajduje się
	organizacja non-profit dla której wska nik self-financing ratio znacząco zmalał przez ostatnie
	2 lata.							
	2.5.WSKA NIK PHI						
	Tabela 20 PHI φ							
					PHI φ			
		Sp.		2009	2010		2011	
		X		6,73	5,88		5,66	
		P		6,23	6,49		6,64	

Źródło:

Opracowanie własne na podstawie sprawozda finansowych jednostek za lata 2ŃŃ9 -2011.

  Warto ci wska nika PHI są dla wszystkich trzech spółek względnie stabilne. Nastąpiły

	tutaj niewielkie wahania ich warto ci. Wska nik dla instytucji finansowej oraz organizacji
	non-profit miał charakter malejący, w przeciwieństwie do przedsiębiorstwa produkcyjnego,
	dla którego wska nik ten stale rósł. Najlepiej radzą sobie organizacja non-profit oraz
	następnie przedsiębiorstwo produkcyjne, za najsłabsze wyniki osiągnęła instytucja
	finansowa.

  Natural logarithm of age .............................................................................................. 4 Tabela 2 Natural logarithm of size ............................................................................................. 5 Tabela 3 Asset instability index ................................................................................................. 6 Tabela 4 General subscore ......................................................................................................... 7 Tabela 5 Cash reserve sufficiency ratio ..................................................................................... 8 Tabela 6 Modified Cash ratio ..................................................................................................... 9 Tabela 7 Target liquidity lambda ............................................................................................. 10 Tabela 8 Current liquidity index .............................................................................................. 11 Tabela 9 Immediate-term index ............................................................................................... 11 Tabela 10 Operating cash-flow ratio ........................................................................................ 12 Tabela 11 Asset ratio ................................................................................................................ 13 Tabela 12 Administrative expense ratio ................................................................................... 14 Tabela 13 Short term subscore ................................................................................................. 15 Tabela 14 Net surplus ............................................................................................................... 16 Tabela 15 Contribution ratio .................................................................................................... 17

Nasza praca opierała się na wyliczeniu poszczególnych wska ników potrzebnych do okre lenia kondycji wybranych przez nas jednostek. Interpretacja każdego z nich pozwoliła nam uzyskać konkretne informacje na temat poszczególnych obszarów funkcjonowania przedsiębiorstwa. Źzięki temu udało nam się zrealizować cel pracy, jakim było obliczenie indeksu PHI Zietlowa i interpretacja wyników a tym samym okre lenie kondycji danych spółek Tabela 1