Was machen EZB und andere Notenbanken?
Die Basis ist Bargeld als gesetzliches Zahlungsmittel. Das Bargeld wird Deutschland durch die regionalen Filialen der Bundesbank verteilt, die bei uns fr die Versorgung mit dem Euro verantwortlich ist. Die Geschftsbanken fllen ihre Geldautomaten mit den Banknoten, welche die Bundesbank fr ihren Zustndigkeitsbereich drucken lsst (Notenpresse). Dieses Geld steht dann Verbrauchern und Unternehmen zur Verfgung. Wechselgeld fr den Einzelhandel wird auch kontrolliert  Auerdem werden Mnzen bei Einzelhndlern und anderen Geschften als Wechselgeld verteilt. Wenn die Ladenkasse voll ist, bringen die Hndler ihre berzhligen Bargeldbestnde in Geldkassetten zu den Geschftsbanken. Die liefern Barbestnde in den Bundesbankfilialen ab. Dazu gehren auch abgenutzte Geldscheine, die von der Notenbank durch neue ersetzt werden. Bargeldkreislauf teuer und aufwndig fr alle Beteiligten  Dieser Bargeldkreislauf erfordert eine logistische Meisterleistung wie zum Beispiel durch Geldtransporte, stndiges Nachzhlen und Kontrolle. Die Bundesbank stellt dabei sicher, dass in Deutschland immer ausreichend Bargeld zur Verfgung steht. Es darf an keiner Stelle zu Engpssen kommen. Auch dann nicht, wenn Verbraucher oder Hndler viel Bargeld zurckhalten zum Sparen oder fr ausstehende Geschfte. Bargeld in vielen Fllen lngst durch Buchgeld ersetzt  Alle geschilderten Vorgnge (Bezahlen, Sparen, Geld vorhalten) sind inzwischen analog auch ohne Bargeld nur mit Buchgeld mglich. Auch wenn es nicht dasselbe ist, so ist es doch in vieler Hinsicht gleich, ob ich bar oder mit Karte bezahle. Bei Rechnungen wird in der Regel sogar erwartet, dass sie unbar ber ein Bankkonto beglichen werden. Auch gibt es vom Arbeitgeber schon lange keine Lohntte mehr, sondern selbstverstndlich eine Bankberweisung aufs Konto. Buchgeld schlgt Bargeld mit Vorteilen in vieler Hinsicht  Buchgeld ist nicht nur sauberer und schneller und mit weniger Risiken verbunden wie Diebstahl oder sonstigem Verlust. Gebuchte Vorgnge bleiben fr alle Beteiligten stets nachvollziehbar und haben die Nutzung des Bargelds weitgehend verdrngt. Klassisches Bargeld soll nach dem Willen der Bundesbank immer eine Option bleiben (als einziges gesetzliches Zahlungsmittel). Die Notenbank ist strikt gegen seine Abschaffung, bleibt aber zugleich offen fr neue unbare Bezahlmethoden und auch fr die Entwicklung eines digitalen E-Euro. Private Geschftsbanken bevorzugen Buchgeld  Fr die Banken ist der entscheidende Unterschied, dass sie Buchgeld mit Hilfe von Krediten selbst herstellen knnen (private Geldschpfung). Wenn meine Bank mir einen Kredit bewilligt, kann sie mir einfach den entsprechenden Betrag auf dem Konto gutschreiben. Schon ist neues Buchgeld in der Welt. Aber fr einen solchen Kredit ist immer ein Zins zu zahlen. Und da kommt wieder die Notenbank ins Spiel. Bargeld nur bei der Notenbank und sie bestimmt den Zins  Zustzliches Bargeld gibt es dagegen nur ber die zentrale Notenbank, welche die Geldmenge kontrolliert und auch den Leitzins. Der wird fr kurzfristige Geldgeschfte gebraucht, den die Banken untereinander oder mit der Notenbank betreiben. Er stellt stets den niedrigsten Zinssatz fr Kredite dar, unter dem Leitzins geht praktisch nichts. Er liegt seit Jahren nun schon bei null Prozent. Sonderfall Einlagenzins im negativen Bereich  Fr Geld, das die Geschftsbanken kurzfristig bei der EZB parken, bekommen die Banken im Normalfall auch einen Zinssatz gutgeschrieben von der Notenbank. In der Finanzkrise hat das aber dazu gefhrt, dass die Banken die EZB als Sparbchse missbrauchten und dort ihre Liquiditt einfach lngere Zeit lagerten. Um das zu beenden, erhob die EZB fr Bankeinlagen einen negativen Strafzins von inzwischen minus 0,5 Prozent. Banken sollen ihr Geld nicht bei der EZB parken. Sie sollen es stattdessen sinnvoll fr die Wirtschaft nutzen und davon Kredite zur Verfgung stellen fr Verbraucher und Unternehmen. Zinssteuerung durch die Notenbank beeinflusst Kreditmenge  Wenn nun die Notenbank den Leitzins erhht, steigen auch alle anderen Zinsstze fr die darber liegenden langfristigeren Kredite. Die Zentralbank gibt damit vor, wie teuer die Kredite der Geschftsbanken sein werden. Je teurer die Kredite und damit das neue Geld wird, umso weniger gibt es davon. Umgekehrt entsteht durch eine Zinssenkung billiger Geld in Form von mehr Krediten. Geldmenge und Zinskosten halten Whrung stabil  Gnstige Kredite sind ein Treiber fr Konjunktur und Wachstum. Wenn alle sich billig verschulden knnen fr Kufe und Investitionen, kommt viel Geld auf den Markt und die Preise steigen. Umgekehrt lsst sich eine berhitzung der Wirtschaft notfalls durch einen Zinsschock stoppen, der mit hheren Kreditkosten schnell fr eine Abkhlung und sinkende Preise sorgen wrde. Das Geld wrde dann dramatisch teurer werden und sich verknappen. Die Notenbank will ja keineswegs die Wirtschaft zwischen boomendem Billig-Geld und hartem Zinsschock von einem Extrem ins andere treiben. Gefragt sind vielmehr ein sanfter Aufschwung, der lange anhlt, und eine ebenso weiche Landung, wenn es mit der Wirtschaft mal nicht so gut luft.Die Notenbank wird deshalb nur ganz vorsichtig an der Zinsschraube drehen und vieles vorher schon ankndigen und deutlich machen, um die Wirtschaft mit ihrer Kommunikation auf jede kleine nderung frhzeitig einzustimmen. Als Gradmesser dient ihr die mittelfristige Entwicklung der Verbraucherpreise ab einem Zeitraum von mindestens zwei Jahren. Inflation und Wachstum zwei Jahre im Voraus berechnen  So lange im Voraus sollte die Notenbank planen knnen. Die Verbraucherpreise als Gradmesser der Inflation haben sich in der Vergangenheit als eines der zuverlssigsten Instrumente fr die Notenbanken erwiesen. Es ist aber bei weitem nicht das einzige, was sie beachten, um die Stabilitt des Geldwerts zu ermitteln. Was hilft: Viele Daten ber Konjunktur und Preise  Wie die genaue Planung einer Notenbank ist, bleibt ihr Geschftsgeheimnis. Wenn sie zu viel davon preisgibt, knnten Hndler an den Mrkten heute schon konkret darauf wetten, was die Geldpolitik der Zukunft ist. Das wrde mglicherweise negative Spekulationen unntig anheizen. Die Notenbank muss vielmehr anhand zahlreicher Daten und Fakten mglichst schlssig argumentieren und dabei mit den Mrkten einen glaubwrdigen Dialog fhren. Glaubwrdigkeit als wichtigste Whrung der Notenbank  Damit es an den Mrkten nicht stndig zu Irritationen kommt und im schlimmsten Fall auch noch der Wert ihrer Whrung stndig schwankt, muss die Notenbank vor allem glaubwrdig sein. Wenn sich an den Mrkten erst einmal eine negative Meinung gebildet hat, werden viele geldpolitische Manahmen sehr schwierig. Fallende Wechselkurse lassen sich kaum aufhalten  Statt einer verbalen Intervention, die mgliche Handlungsoptionen nur aufzeigt, muss die Notenbank dann richtig aktiv werden, und kann damit scheitern. Am Devisenmarkt wird zum Beispiel auf den Verfall des Wechselkurses einer Whrung massiv gewettet wie gegen die trkische Lira, deren Auenwert seit Jahren sinkt.Mit ihren Sttzungskufen zugunsten der eigenen Whrung hat die trkische Notenbank umsonst viele Milliarden ihrer Dollarreserven verbrannt. Das Entscheidende bleibt die schlechte Meinung, die man von ihrer Geldpolitik hat. EZB verfolgt kein Wechselkursziel fr den Euro  Weil solche Eingriffe von Notenbanken am Devisenmarkt meist wirkungslos bleiben, hat die Europische Zentralbank kein Wechselkursziel. Von vorneherein ist damit klar, dass die EZB den Auenwert gegenber dem US-Dollar und anderen Whrungen zwar beachtet, dass sie solche Marktinterventionen aber ablehnt. Manchmal ist es wirkungsvoller nicht zu reagieren  Es hat also keinen Sinn, die EZB auf diese Weise herauszufordern, sie wird nicht so reagieren wie die trkische Notenbank. In Frankfurt findet die Notenbank vielmehr andere Argumente, die fr den Euro als Anlagewhrung sprechen und damit auch seinen Auenwert stabil halten. Euro eher zu stark als zu schwach fr Exportwirtschaft  Aus deutscher Sicht wre ein niedriger Auenwert des Euro gegenber dem Dollar sogar wnschenswert fr die Exportwirtschaft, die in unserem Land eine groe Rolle spielt. So wertet Japan die eigene Whrung Yen ab, um der japanischen Industrie Ausfuhren zu einem gnstigeren Preis zu ermglichen.Andere Eurolnder freuen sich ber einen harten Euro. Fr sie zhlen gnstige Importe von Rohstoffen und anderen Waren aus dem Dollarraum vielleicht mehr als die Ausfuhr eigener Produkte. Die EZB muss mit ihrer Geldpolitik nicht nur hier eine Balance finden. Staatsfinanzierung fr EZB ein besonders heikles Thema  Neben der Stabilitt des Geldwerts (Inflation) und dem reibungslosen Funktionieren ihrer Whrung in der Wirtschaft und an den Mrkten spielt auch die Staatsfinanzierung fr jede Notenbank eine zentrale Rolle. Als Hterin der Whrung ist sie fr Regierungen immer auch der Garant dafr, dass eine solide Staatsfinanzierung berhaupt mglich ist. Die EZB muss das zugleich fr viele sehr unterschiedliche Eurolnder sein, die jene einzigartige Whrungsunion in Europa bilden. Ohne stabile Whrung keine stabilen Staatshaushalte  Wenn dagegen die Stabilitt des Geldwerts gering ist, weil die Inflation hoch ist und mit hohen Zinsen bekmpft wird, muss auch ein Finanzminister fr seine Staatsschulden hohe Zinsen bezahlen. Die Schuldenlast im Staatshaushalt kann so schnell zum Problem werden. Am Markt kaufen dann vielleicht viele die Staatsanleihen nicht mehr, weil das Vertrauen in die Whrung oder in die Regierung fehlt.In dieser Situation kommen als Kufer der Staatsanleihen nur noch nationale Geschftsbanken in Frage, die kein Fremdwhrungsrisiko haben und keinen Risikoaufschlag bezahlen mssen. Wenn es selbst fr diese Banken zu hei wird, kommt die Notenbank ins Spiel als Kreditgeber letzter Instanz (Lender of Last Resort). EZB als Kreditgeber letzter Instanz in der Finanzkrise  In dieser Krisenrolle waren die EZB und andere Notenbanken bereits nach dem Zusammenbruch der US-Investmentbank Lehman Brothers, die damit die Finanzkrise ausgelst hatte. In der Folge liehen die Banken sich untereinander kein Geld mehr. Sie befrchteten den Zusammenbruch vieler weiterer Banken, die wie Lehman mit kritischen Wertpapieren gehandelt hatten (wie Verbriefungen minderwertiger US-Immobilienkredite). Statt von Banken kam Geld in Finanzkrise direkt von EZB  Die EZB sprang in der Lehman-Krise ber ihren Schatten als Notenbank und trat gegenber den angeschlagenen Banken wie eine Geschftsbank auf. Der sogenannte Geldmarkt mit kurzfristigen Anleihen mit einer Laufzeit von bis zu zwei Jahren wurde fr kurze Zeit komplett von den Notenbanken bernommen. Es bestand die Angst, dass es sonst zu einer Art Kernschmelze des Finanzsystems kommt. Bisherige Erfahrungen aus fortgesetzten Krisen  Durch eine Strung der Mrkte wie in einer Finanzkrise, einer Euro-Schuldenkrise oder in einer Pandemie kann es auch zu einer Strung der Geldpolitik kommen. Wenn etwa Banken, Unternehmen und Verbraucher einen Zusammenbruch des Weltfinanzsystems befrchten, werden sie erst einmal abwarten, wie die Krise sich entwickelt. Notenbanken in Krisen nur bedingt erfolgreich  In banger Erwartung einer Verschlechterung ihrer Situation werden Unternehmen dann nicht mehr investieren und auch vernnftige Verbraucher sich nicht weiter verschulden, egal wie niedrig die Zinsen sind. Notenbanken knnen mit ihren Geldspritzen von zustzlichen Krediten fr Banken und Staaten das Schlimmste vielleicht verhindern. Ob sie danach die Wirtschaft zum Laufen bringen, bleibt aber fraglich. Deflation zeitweise grte Sorge der EZB  So kam es im Euroraum trotz anhaltender Nullzinspolitik der EZB in vielen Lndern kaum zu einem nennenswerten Wachstum. Italien steckt in einer Stagnation fest, in Griechenland und Portugal ist die Lage immer noch kritisch. Die Wirtschaft in Frankreich hat sich immer noch nicht von den Folgen der Finanzkrise erholt. Deutschland ist eine positive Ausnahme. Auch die Inflation tendierte lange Zeit ebenfalls in Richtung null Prozent, so dass der frhere EZB-Prsident Mario Draghi sich Sorgen ber mgliche fallende Preise machte. Preisverfall wre Krisenfall fr Geldpolitik  Ein sprbarer Preisverfall scheint interessant fr Konsumenten, die sich dann mehr leisten knnen durch ihre gestiegene Kaufkraft. Fr Hersteller und Hndler ist die Deflation eine Katastrophe, weil sie mit den niedrigeren Preisen Geld verlieren. Um die Preisverluste zu begrenzen, wird die Produktion heruntergefahren. Mit ihrer Entlassung ginge auch die Kaufkraft der Beschftigten verloren. So kann es zu einer Abwrtsspirale kommen mit weiter fallenden Preisen, in der die Notenbanken machtlos wren. Fr diesen Extremfall gibt es keine wirksame Geldpolitik. So wirksam die Mittel der Notenbanken zur Bekmpfung der Inflation sein knnen, so schwierig wird es, wenn eine Deflation nher rckt, die hoffentlich nie wirklich kommen wird.